日，宁波德业科技股份有限公司（简称“德业股份”）首发上会。德业股份拟在上交所主板上市，发行股数企业主要从事蒸发器、冷凝器和变频控制芯片等部件以及除湿机和空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售。德业股份于

　　2020年4月15日更新报送招股书申报稿。艾思睿投资是公司的控股股东，持股比例为50.63%。张和君通过直接及间接方式合计控制公司86.00%的股份，为公司的实际控制人。关于公司股利分配情况，2016年12月-2020

　　3月，德业股份分配现金股利合计2.97亿元。根据2016年12月召开股东决定，分配现金股利1.05亿元；根据2017年6月召开股东会决议，分配现金股利5000万元；根据2017年9月召开股东会决议，分配现金股利4000万元；根据2019年5月召开股东大会决议，分配现金股利3840万元。根据2020年3月召开股东大会决议，分配现金股利6400万元。过去4年，公司销售商品、提供劳务收到的现金不敌同期营业收入。2016年、2017

　　2018年、2019年，德业股份实现营业收入分别为9.30亿元、15.06亿元、16.91亿元、25.70亿元，主营业务收入分别为9.25亿元、14.96亿元、16.80亿元、25.55亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.33亿元、6.00亿元、7.73亿元、12.33亿元。同期，德业股份主营业务收现比率（销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入）分别为46.77%、40.10%、45.99%、48.26%。2016年、2017年、2018年、

　　年，德业股份实现归属于母公司股东的净利润分别为9052.86万元、9302.28万元、1.02亿元、2.60亿元，扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润分别为8417.72万元、1.30亿元、9694.67万元、2.43亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.42亿元、7682.62万元、1.66亿元、3.81亿元。两版招股书中，2017年、2018年，销售商品、提供劳务收到的现金和经营活动产生的现金流量净额的数据“打架”。2019

　　6月20日报送招股书申报稿中显示，2017年、2018年，销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.23亿元、7.88亿元。2020年4月15日报送招股书申报稿中显示，2017年、2018年，销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.00亿元、7.73亿元。2019年6月20日报送招股书申报稿中显示，2017年、2018年，经营活动产生的现金流量净额分别为9464.20万元、1.80亿元。2020年4月15日报送招股书申报稿中显示，2017年、2018年，经营活动产生的现金流量净额分别为7682.62万元、1.66亿元。此外，两版招股书中主要原材料铜管的平均单价数据存在差异，2019年招股书中2017年、2018

　　元/kg，而2020年招股书中却披露为16.76元/kg。公司对第一大客户美的依赖，2019年美的贡献营业收入近7成。2016

　　2017年、2018年、2019年，德业股份前五大客户的销售金额占销售总额的比例分别为83.36%、88.54%、77.84%、77.34%。公司对第一大客户美的的销售收入占当期营业收入的比例分别为70.53%、76.91%、69.48%、69.84%。此外，美的既是公司第一大客户又是第一大供应商。2016年、2017年、2018

　　2019年，德业股份向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为76.58%、79.87%、70.39%、73.79%。其中，向第一大供应商美的采购原材料占采购总额的比例分别为66.03%、69.66%、60.66%、68.74%。热交换器系列产品是销售收入中占比最高的产品，2018年销售单价较2017年下降1.32%

　　2019年销售单价较2018年下降7.98%。2016年、2017年、2018年、2019年，公司热交换器系列产品的销售收入分别为5.51亿元、10.00亿元、11.79亿元、18.03亿元，占主营业务收入的比例分别为59.58%、66.85%、70.21%、70.56%。2016年、2017年、2018年、2019年，热交换器系列产品平均单价分别为234.27元/套、252.22元/套、248.89元/套、229.02元/套。此外，德业股份线上销售渠道集中。德业股份表示，公司的环境电器系列产品采取线下线上同步发展的营销模式。在线上渠道方面，公司通过天猫商城、京东等电商平台，建立了线上直营和电商平台入仓的销售模式。2016年、2017年、2018

　　2019年，德业股份线上销售渠道较为集中，通过天猫商城、京东合计实现销售收入6729.73万元、7849.29万元、1.16亿元、1.59亿元，占线上销售收入的比例分别为97.01%、98.45%、99.56%、99.29%。2016年末、2017年末、2018年末、

　　2019年末，德业股份流动负债占负债总额的比例分别为98.87%、99.11%、98.15%、98.06%。公司的流动负债主要由短期借款、应付票据及应付账款构成，各期末，上述三项流动负债合计占报告期各期末流动负债的比例分别为74.40%、85.45%、87.39%、84.59%。2017年、2018年，公司毛利率下降；2019年毛利率有所回升。

　　年、2017年、2018年、2019年，德业股份主营业务毛利率分别为24.68%、21.57%、19.28%、21.25%。德业股份表示，公司不存在主营产品完全相同的同行业上市公司。公司与国内上市公司中主营产品相似企业的主营业务毛利率比较情况而言，2016年、2017年、2018

　　2019年，公司的主要产品热交换器系列产品毛利率分别为23.23%、21.02%、17.49%、18.97%，可比上市公司平均值分别为28.12%、25.53%、22.56%、24.42%。可以看出，可以看出，德业股份热交换器系列产品毛利率与同行业水平存在一定差异。2016年末、2017年末、2018年末、

　　年末，德业股份应收账款总额分别为5044.27万元、7460.68万元、1.63亿元、2.64亿元，占当期营业收入比例分别为5.42%、4.95%、9.63%、10.25%。2016年、2017年、2018年、2019年，德业股份应收账款周转率（次）分别为20.33、24.09、14.25、12.06，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值（次）分别为12.77、13.84、13.01、8.34。2016年末、2017年末、2018年末、

　　年末，德业股份存货余额分别为1.43亿元、1.58亿元、2.02亿元、1.99亿元，由原材料、在产品、库存商品和发出商品构成，其中原材料和库存商品合计占存货余额的比例分别为85.45%、76.69%、82.96%、70.84%。2016年、2017年、2018年、2019年，德业股份存货周转率（次）6.08、7.86、7.59、10.12，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为（次）5.45、5.72、5.41、4.41。2019年公司研发费用占营业收入比例下降。2016年、2017年、

　　年、2019年，德业股份研发费用分别为3079.54万元、5692.90万元、7026.22万元、8679.55万元，研发费用占营业收入比例分别为3.31%、3.78%、4.16%、3.38%。2016年、2017年，德业股份存在关联方资金拆借情况。2016年，德业股份实际控制人及其关联方共拆出资金

　　亿元，共拆入资金7910万元。2017年，德业股份实际控制人及其关联方共拆出资金2869.82万元，共拆入资金1445万元。德业股份的全资子公司德业变频曾挂牌新三板。2015年5月29

　　832525”。自2017年11月24日起，德业变频终止在全国股转系统挂牌。德业变频与关联企业发生非经营性资金占用，被出具警示函，违规占用资金近9000万元。德业变频于2016年9

　　5日收到宁波市证监局出具的《行政监管措施决定书》，认为德业股份子公司德业变频自2015年初至2015年5月29日在股转系统挂牌期间，与关联公司发生非经营性资金占用共计3800万元，余额3240万元；德业变频自挂牌日起至2015年8月10日，与关联企业德业有限发生3次非经营性资金占用共计3557.25万元，自挂牌日起至2015年7月4日，与关联企业德威福尔发生3次非经营性资金占用共计1400万元。上述行为违反了《非上市公众公司监督管理办法》第十三条、第十四条和第二十条的规定，根据《非上市公众公司监督管理办法》第五十六条规定，对德业变频采取出具警示函的行政监管措施。报告期内，德业股份存在废料收入通过实际控制人之妻陆亚珠、实际控制人之子张栋斌个人卡，零星货款通过实际控制人之子张栋业个人卡收款的情况。2017年，通过个人银行卡收款金额合计726.97万元。

　　18个月的时间完成建设，完成建设后开始投产。然而环评文件显示，上述四个项目的计划开工时间均为2019年11月，预计投产时间均为2022年10月，项目建设周期均为36个月。此外，四个募投项目采购的生产设备数量与环评文件中也存在数量不一致。德业股份回复中国经济网，招股书显示四个项目分别计划用1年、1年、1

　　18个月的时间完成建设，该时间为预计的实际建设时间，环评文件显示项目建设周期均为36个月，该时间为根据土地出让合同规定的最长建设时间。招股书显示四个募投项目采购的生产设备数量与环评文件中也存在数量不一致的情况，原因为两个数量均为挑选的主要设备，选取的口径存在差异导致。3年多分红2.97亿元拟募资10

　　亿德业股份主要是做蒸发器、冷凝器和变频控制芯片等部件以及除湿机和空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售。艾思睿投资持有公司6480.64万股，持股票比例为50.63%

　　99.00%的股权而间接控制发行人50.63%的股份，通过担任亨丽投资的普通合伙人及执行事务合伙人而间接控制公司3.37%的股份。张和君通过直接及间接方式合计控制公司86.00%的股份，为公司的实际控制人。德业股份拟在上交所主板上市，发行股数4266.70万股，保荐机构为光大证券。德业股份拟募集资金10.21亿元，其中，1.86

　　150万套热交换器系列产品生产线万台环境电器系列产品生产线万套电路控制系列产品生产线万元用于研发中心建设项目，2亿元用于补充流动资金项目。关于公司股利分配情况，2016年12月-2020年3月，德业股份3年多累计分红

　　德业股份招股书显示，根据2016年12月召开股东决定，分配现金股利1.05亿元；根据2017年6月召开股东会决议，分配现金股利5000万元；根据

　　年9月召开股东会决议，分配现金股利4000万元；根据2019年5月召开股东大会决议，分配现金股利3840万元。根据2020年3月召开股东大会决议，分配现金股利6400万元。4年收到现金不及营收2016年、2017年、2018年、2019年，德业股份实现营业收入分别为9.30

　　25.70亿元，主要经营业务收入分别是9.25亿元、14.96亿元、16.80亿元、25.55亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.33亿元、6.00亿元、7.73亿元、12.33亿元。同期，德业股份主要经营业务收现比率（销售商品、提供劳务收到的现金/主要经营业务收入）分别为46.77%、40.10%、45.99%、48.26%。2016年、2017年、2018年、2019年，德业股份实现归属于母公司股东的净利润分别为9052.86万元、9302.28万元、1.02

　　2.60亿元，扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润分别为8417.72万元、1.30亿元、9694.67万元、2.43亿元，经营活动产生的现金流量净额分别是1.42亿元、7682.62万元、1.66亿元、3.81亿元。数据“打架”两版招股书中，2017年、2018年，销售商品、提供劳务收到的现金和经营活动产生的现金流量净额的数据“打架”。

　　年，销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.23亿元、7.88亿元。2020年4月15日报送招股书申报稿中显示，2017年、2018年，销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.00亿元、7.73亿元。2019年6月20日报送招股书申报稿中显示，2017年、2018年，经营活动产生的现金流量净额分别为9464.20万元、1.80亿元。2020年4月15日报送招股书申报稿中显示，2017年、2018年，经营活动产生的现金流量净额分别为7682.62万元、1.66亿元。两版招股书中主要原材料铜管的平均单价数据存在一定的差异，2019年招股书中2017年、2018年铜管的平均价格为48.08

　　，而2020年招股书中却披露为48.48元/kg、51.25元/kg。2017年铝箔的单价也存在差异。2019年招股书中2017年铝箔平均单价为16.42元/kg，而2020年招股书中却披露为16.76

　　/kg。募投项目建设期存在两年的时间出入采购的生产设备数量不一致据壹财信，德业股份IPO募投项目还存在招股书数据与“官宣”文件数据“打架”的情况。

　　1年、18个月的时间完成建设，完成建设后开始投产。然而环评文件显示，上述四个项目的计划开工时间均为

　　年10月，项目建设周期均为36个月。显然，两版“官宣”文件的建设期存在两年的时间出入。四个募投项目采购的生产设备与环评文件中也存在数量不一致的情况。“年产150万套热交换器系列产品生产线建设项目”，招股书显示拟购置设备数量合计为115台，环评文件为105台。“年产

　　台。“年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目”招股书显示拟购置设备数量合计为5254台，环评文件为

　　台。“研发中心建设项目”招股书显示拟购置设备数量合计为22台，环评文件为49台。

　　为何募投项目的建设期存在两年的时间出入？四个募投项目采购的生产设备数量与环评文件中也存在数量不一致的情况？德业股份回复中国经济网，招股书显示四个项目分别计划用1年、1年、1年、

　　个月的时间完成建设，该时间为预计的实际建设时间，环评文件显示项目建设周期均为36个月，该时间为根据土地出让合同规定的最长建设时间。招股书显示四个募投项目采购的生产设备数量与环评文件中也存在数量不一致的情况，原因为两个数量均为挑选的主要设备，选取的口径存在差异导致。美的贡献营收近

　　7成美的既是第一大客户又是第一大供应商2016年、2017年、2018年、2019

　　77.34%。公司的第一大客户为美的，主要向其销售的产品是热交换器和变频控制芯片。2016年、2017年、2018年、2019年，德业股份来源于美的的销售收入分别为6.56亿元、11.58亿元、

　　亿元、17.95亿元，占当期营业收入的占比分别是70.53%、76.91%、69.48%、69.84%。德业股份表示，公司向美的销售占比较高主要是由于下游家用空调行业集中度较高，同时，公司在产能有限的情况下优先保证长期合作大客户，巩固与优质客户的合作关系。德业股份指出，格力、美的等龙头企业占据我国空调行业较大市场份额，且品牌集中度呈现不断提高的趋势，因而公司对第一大客户的销售集中度可能进一步提高，营业收入主要来源于美的这一特点仍可能在未来一段时间内持续存在。2016年、2017年、2018年、2019

　　73.79%。其中，向第一大供应商美的采购原材料占采购总额的比例分别为66.03%、69.66%、60.66%、68.74%。德业股份表示，公司与美的、奥克斯之间的双经销模式，也称为配套采购模式，在双经销采购模式下，公司热交换器产品所需的主要原材料铜管、铝箔，注塑件产品所需的原材料塑料粒子向客户配套采购。双经销模式是家电行业的普遍做法，符合供需双方的商业利益。2019年主要产品热交换器系列单价下降7.98%德业股份的产品按功能可以分为热交换器系列、环境电器系列、电路控制系列和其他。其中，热交换器系列产品包括蒸发器和冷凝器，主要应用于空调等制冷系统中，蒸发器应用于空调内机、冷凝器应用于空调外机。2016年、

　　18.03亿元，占主营业务收入的比例分别为59.58%、66.85%、70.21%、70.56%，是出售的收益中占比最高的产品。2016年、2017年、2018年、2019年，热交换器系列产品平均单价分别为234.27元/

　　、98.06%。各期末，公司短期借款9575万元、8700万元、5700万元、4570万元。公司的流动负债主要由短期借款、应付票据及应付账款构成，2016年末、2017年末、2018年末、2019年末，上述三项流动负债合计占报告期各期末流动负债的占比分别是74.40%、85.45%、

　　21.25%。2017年、2018年，公司毛利率下降；2019年毛利率有所回升。德业股份表示，2017年公司毛利率较2016年下降主要系受热交换器系列毛利率下降及环境电器系列收入比重下降所致，其中热交换器系列毛利率下降影响1.48%、环境电器系列收入比重下降影响2.94%。2018年公司毛利率较2017

　　2.48%，环境电器系列毛利率下降影响1.80%。2019年公司毛利率较2018年上升主要系受热交换器系列产品毛利率和收入比重同时上升影响所致，其中毛利率上升影响

　　德业股份表示，公司不存在主营产品完全相同的同行业上市公司。公司与国内上市公司中主营产品相似企业的主营业务毛利率比较情况而言，2016年、2017年、2018

　　、18.97%，可比上市公司平均值分别为28.12%、25.53%、22.56%、24.42%。可以看出，德业股份热交换器系列产品毛利率与同行业水平存在一定差异。德业股份指出，公司与同行业可比公司虽同处电器配件制造行业，但由于各家公司具体产品、应用领域及市场客户情况不同，导致毛利率水平有所差异。总体上看，公司热交换器毛利率水平处于行业正常区间。2019年末应收账款2.64亿元应收账款周转率下降

　　年末，德业股份应收账款总额分别为5044.27万元、7460.68万元、1.63

　　2.64亿元，占当期营业收入占比分别是5.42%、4.95%、9.63%、10.25%。德业股份表示，2017年末公司应收账款总额较2016年末增加2,416.41万元，增加47.90%，主要系2017年的产品销售额较2016年增长

　　所致。2018年末，公司应收账款总额占营业收入的比例为9.63%，主要系2018年末应收账款总额增加8813.66万元，增加比例118.13%，原因如下：第一，公司在2018年末对邯郸美的制冷设备有限公司的应收账款余额较2017

　　3415.51万元；第二，子公司德业变频2018年新增空气源热泵热风机业务，该类业务中的政府招标模式客户一般需要待第一个采暖期结束或审计后再支付货款，因而年末新增应收账款3700.22万元。2019年末，公司应收账款总额较2018年末增加10,078.33万元，应收账款总额占营业收入的比例为10.25%，应收账款余额增幅较大的主要原因是德业变频空气源热泵热风机产品实现收入18,931.05万元，增加12,183.18万元，因而年末新增应收账款10,077.04

　　12.06，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值（次）分别为12.77、13.84、13.01、8.34。德业股份表示，2018年度，公司的应收账款周转率下降较多，主要是由于2018年末对邯郸美的制冷设备有限公司的应收账款余额较2017年末增加3415.51万元以及2018年子公司德业变频新增的空气源热泵热风机业务导致应收账款余额新增3700.22

　　2018年平均应收账款余额增长幅度大于收入的增长幅度所致；2019年度，公司的应收账款周转率进一步下降，主要是由于2019年子公司德业变频的空气源热泵热风机政府采购项目的应收账款余额大幅增加所致。2019年末存货1.99亿元2016年末、2017年末、2018

　　1.99亿元，由原材料、在产品、库存商品和发出商品构成，其中原材料和库存商品合计占存货余额的占比分别是85.45%、76.69%、82.96%、70.84%。德业股份表示，2018年末存货余额较2017年末增加4360.56万元，主要系随着采用“备货式生产”模式销售的“Deye德业”自主品牌空气源热泵热风机以及除湿机业务的增长，原材料、库存商品余额相应增加，其中空气源热泵热风机增加2729.56万元，因空气源热泵热风机以及除湿机业务增长导致期末电子材料库存较2017年末增加

　　10.12，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为（次）5.45、5.72、5.41、4.41。2019年研发费用占营业收入比例下降2016年、2017年、2018年、2019

　　8679.55万元，研发费用占营业收入占比分别是3.31%、3.78%、4.16%、3.38%。报告期内，德业股份及子公司德业变频、德业电器均被认定为高新技术企业，在报告期内享受按15%的税率计缴企业所得税以及研发费用加计扣除的优惠政策。2016年、2017年，实控人频繁占用资金

　　7335万元。上述合计拆出资金高达2.53亿元。2017年，张和君从德业股份拆出资金1175.22万元、其配偶陆亚珠拆出资金668.70万元、两个儿子张栋斌、张栋业分别拆出525.90万元、500万元，四人合计拆出2869.82万元。

　　2016年，德业股份向关联方颖盛贸易、香港德业、张栋斌资金拆入7910万元。2017年，向关联方颖盛贸易、香港德业、张栋斌资金拆入1445万元。德业股份表示，报告期内存在公司向实际控制人及其亲属、关联方拆出资金的情况，主要是股份公司成立之前，公司资金的管理不规范所致；资金的具体用途主要为个人消费、股票投资、购房、理财等资金需求，关联方因业务发展存在临时需要等；实际的有效期为不定期循环使用。随着资金管理的规范，公司已逐步结清资金拆借款；同时，公司依据资金占用时间长短，计提并收取了相应的利息，因此该事项未对公司造成不利影响。自2017年

　　月之后，公司未再发生与关联方及其他第三方进行资金拆借的行为，相关内控制度有效运行。德业变频挂牌新三板期间收警示函曾违规占用资金近

　　日起，德业变频终止在全国股转系统挂牌。德业变频在股转系统挂牌期间受到相关处罚。德业变频于2016年9月5日收到宁波市证监局出具的《行政监管措施决定书》（[2016]11号），认为德业股份子公司德业变频自2015年初至2015年

　　月29日在股转系统挂牌期间，与关联公司发生非经营性资金占用共计3800万元，余额3240万元；德业变频自挂牌日起至2015年8月10日，与关联企业德业有限发生3次非经营性资金占用共计3557.25万元，自挂牌日起至2015年7月4日，与关联企业德威福尔发生3次非经营性资金占用共计1400万元。上述行为违反了《非上市公众公司监督管理办法》第十三条、第十四条和第二十条的规定，根据《非上市公众公司监督管理办法》第五十六条规定，对德业变频采取出具警示函的行政监管措施。此外，德业股份曾经的子公司宁波德威福尔汽车零部件有限公司于2016年1月14日收到宁波市公安消防支队北仑区大队出具的《行政处罚决定书》（仑公（清）行罚决字[2016]0005号）：因厂房与厂房之间搭建钢棚，占用防火间距，涉嫌违反了《中华人民共和国消防法》第二十八条之规定，根据第六十条第一款第四项之规定，决定给与宁波德威福尔汽车零部件有限公司罚款人民币五千元整的处罚。据悉，宁波德威福尔汽车零部件有限公司成立日期为2007年

　　利用个人账户对外收付款项报告期内，德业股份存在废料收入通过实际控制人之妻陆亚珠、实际控制人之子张栋斌个人卡，零星货款通过实际控制人之子张栋业个人卡收款的情况。2017年，通过个人银行卡收款金额合计726.97万元。关于利用个人账户对外收付款项的原因、资金流向和用途，德业股份表示，在股份公司成立之前，实际控制人出于控制废料风险的考虑，安排其配偶陆亚珠、其子张栋斌负责对废料进行销售和处置，在处置的过程中，废料收购方存在将废料款项直接打入陆亚珠、张栋斌个人银行卡的情况，而陆亚珠、张栋斌未将废料款项及时划入公司。在股份公司成立之前，公司还存在客户将零星的货款直接打入实际控制人之子张栋业个人银行卡的情况，而张栋业未将代收款项及时划入公司。实际控制人之妻陆亚珠主要将上述款项用于个人理财和购房等，实际控制人之子张栋斌、张栋业主要将上述款项用于个人消费，相关资金不存在或涉及体外循环、代垫费用或其他利益输送的情形。